재무분석가의 낙관적 예측이 주가급락 위험에 미치는 영향과 경영자 압박의 매개적 효과

초록

주가급락 위험의 원인을 살펴본 여러 선행연구들은 경영자의 이익조정, 보수주의, 조세회피 등 주로 경영자가 회계 불투명성에 영향을 미칠 수 있는 수단의 성격을 지닌 요인들을보여주고 있다. 그러나 이와 같은 수단 외에도 기업의 회계 불투명성을 높이는 동기가 될 수있는 요인들을 밝혀내는 것 역시 중요하다. 본 연구는 이와 같은 문제의식에 바탕하여, 기업에 대한 재무분석가의 낙관적 예측이 경영자의 경영 성과에 대한 압박으로 작용하여 주가급락을 불러온다는 사실을 보여주었다. 본 연구의 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 재무분석가의 낙관적 예측은 경영자에 대한 압박과 주가급락 위험을 높인다. 둘째, 경영자가 느끼는 압박으로 인해 주가급락 위험이높아진다. 셋째, 경영자가 느끼는 압박이 재무분석가의 낙관적 예측과 주가급락 위험 사이에서 매개변수로 작용한다. 본 연구는 주가급락 위험 연구에서는 드물게 매개효과 분석을 통해 주가급락 위험에 미치는 메커니즘을 보여주었다는 데 그 공헌도가 있다. 특히 매개변수로 주가급락을 일으키는 직접적인 요인으로 널리 알려진 회계 불투명성이 아닌 경영자 압박을 사용함으로써, 재무분석가의 낙관적 예측이 경영자의 심리에 영향을 미치고 결국 주가급락 위험으로 이어진다는 경로를 밝혀냈다. 향후 후속연구에서 경영자 압박에 영향을 미칠 수 있는 다양한 요인들을 보여줄 것을 기대한다.

키워드