기업의 실질이익조정이 기업의 사회책임 활동과 자기자본비용의 관계를 매개하는가?

초록

본 연구는 한국시장에서 기업의 사회책임 활동이 자기자본비용에 미치는 영향을 분석하고 기업의 실질이익조정이 두 변수간 관계를 매개하는지를 검증하기 위한 것이다. 2014년부터 2023년까지 한국 KOSPI와 KOSDAQ 시장에 상장되어 있는 기업들 중 ESG등급과 내재적 자기자본비용 계산이 가능한 2,963개의 관측 값을 대상으로 분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 기업의 사회책임 활동과 기업의 자기자본비용 사이에 유의미한 음(-)의 관계가 있는 것으로 나타났다. 이는 기업의 자기자본 조달비용을 낮추기 위해 적극적인 사회책임 활동이 필요하다는 것을 의미하며, 투자자들도 CSR 활동이 활발한 기업에 투자하는 것이 기업의 자기자본비용을 더욱 낮출 수 있고 기업가치 증대로 이어져 수익률 향상에 도움이 될 수 있다는 것을 시사한다. 둘째, 기업의 사회책임 활동과 기업의 실질이익조정 사이에는 유의미한 음(-)의 관계가 있고, 기업의 이익조정 활동은 CSR 활동이 자기자본비용을 낮추는데 부분적으로 매개역할을 하는 것으로 나타났다. 기업의 입장에서는 정보 비대칭으로 인한 대리인 비용을 줄여 자기자본비용을 낮추기 위해 이익조정 활동을 제어해야 함을 의미한다. 본 연구는 기업의 사회책임 활동과 자기자본비용과의 관계를 직접적인 관계로 설명한 기존의 연구들과는 달리 기업의 이익조정이 부분적으로 매개역할을 하는 것을 발견한 것에 의미가 있다. 또한, 동아시아국가에서는 투자자의 인식, 제도적 환경 차이 그리고 취약한 투자자보호로 인해 CSR 성과와 자기자본비용 사이에 음(-)의 관계가 약하거나 오히려 자기자본비용을 증가시킨다는 선행연구들과는 달리 한국 상장사들 사이에서는 강한 음(-)의 관계를 나타낸다는 것을 검증한 것도 의미가 있다.

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