국제다각화 수준에 따른 이익의 가치관련성에 관한 연구

초록

본 연구는 한국 기업을 대상으로 이익의 질 가운데 가치관련성 (value-relevance)에 초점을 두어 기업이 보고하는 이익과 주식수익률과의 관계를 나타내는 이익반응계수 (earnings response coefficient)가 국제적 다각화에 의해 어떠한 영향을 받는지를 분석하였다. 국제적 다각화는 기술, 경쟁, 고객 욕구 및 일반적인 경제 상황 등의 영향으로 인하여 지속적으로 변화하는 시장 환경 때문에, 기업에게 위험과 기회를 동시에 가져다주는 양면성이 존재한다. 선행연구에서도 기업이 국제적으로 다각화될수록 기업의 가치가 하락한다는 입장과, 증가한다는 입장의 상반된 연구 결과를 보고하고 있다. 본 연구에서는 국제적 다각화가 기업의 가치를 증가시킬 것이라 예측하고, 1991년부터 2009년 사이에 한국의 유가증권 시장 및 코스닥 시장에 상장된 기업을 대상으로, 국제적 다각화 수준에 따른 이익의 가치관련성 차이, 기업의 성장 정도에 따른 국제적 다각화 수준이 이익반응계수에 미치는 영향, 감사인의 규모에 따른 국제적 다각화 수준이 이익반응계수에 미치는 영향에 대하여 실증적 자료를 이용하여 검증하였다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 기업의 국제적 다각화 수준이 높을수록 이익반응계수가 증가하는 것으로 나타났다. 둘째, 전년 대비 매출 및 자산의 성장을 보인 기업일수록 국제적 다각화 수준이 이익반응계수에 미치는 영향이 더 큰 것으로 나타났다. 셋째, 국제적 다각화 수준이 이익반응계수에 미치는 영향이 BIG4 법인이 감사한 기업일수록 더 큰 것으로 나타났다. 미래 성장 잠재력이 더 크고, 규모가 큰 감사법인이 감사한 기입의 이익에 대하여 더욱 신뢰하여 그 기업의 가치를 더욱 높게 평가하고 있음을 의미한다. 본 연구는 한국이라는 제한적 시장에 기반을 둔 기업의 국제적 다각화가 이익의 가치관련성에 어떠한 관련성을 갖는가를 규명함으로써, 국내 기업들에게 국제적 다각화의 필요성에 대한 근거를 제시했을 뿐만 아니라, 투자자들의 의사결정에 유용한 정보를 제공했다는데 점에서 의의가 있다. 또한, 그동안의 선행연구에서 기업가치와의 관련성을 논의하면서 자본비용에 초점을 둔 반면, 본 연구에서는 국제적 다각화와 이익의 속성을 심도있게 다루었다는데 그 의의가 있다.