CP等級變更의 豫測

초록

CP발행기업과 투자자들은 CP발행 당시의 등급 뿐만 아니라 거래되고 있는 CP의 등급변화에도 큰 관심을 가지고 있다. 그 이유는 등급변화가 旣發行되어 유통되고 있는 CP의 가격에 영향을 미칠 뿐만 아니라 신규로 발행되는 CP의 이자율과 시장성에도 영향을 미칠 것이기 때문이다. 본 연구는 투자자와 기업의 이러한 관심사에 부응하기 위하여 企業의 財務諸表로부터 抽出한 情報로 CP等級의 변경을 豫測할 수 있는지 살펴 보고, 예측이 가능하다면 CP等級評價機關이 실질적으로 等級을 變更하여 공표하기 이전에 等級의 변경사항을 豫測할 수 있는 模型을 開發하는 데 그 목적이 있다. 본 연구에서는 韓國信用評價(株)가 1987년과 1988년에 연속적으로 等級을 평가한 60개의 CP를 표본으로 선정하였다. 예측정확도가 높으면서도 통계기법의 가정을 충족시키는 CP등급변경모형을 도출하기 위하여 판별분석, 순위변환판별분석, 로지스틱회귀분석 등을 비교하였다. 설명변수로 재무비율을 변환없이 그대로 사용한 판별분석의 경우 다변량정규성의 가정과 분산-공분산행렬이 동일해야 한다는 가정이 충족되지 않았다. 재무비율을 順位變換함으로써 이들 가정을 모두 충족시킬 수는 있었으나 분류정확도(80%)가 높지 않아 실용성을 결여하고 있다. 그러나 특정한 가정을 요구하지 않는 로지스틱회귀분석의 결과 분류정확도(90%)가 매우 높게 나타남 것을 볼 때 CP등급변경을 예측하는 분석방법으로는 로지스틱회귀분석이 가장 적절하다고 할 수 있다. 로지스틱회귀모형은 등급의 하향변경보다는 상향변경을 정확하게 분류하고 있으며, 등급변경을 설명하는 주요 변수는 유동비율, 부채비율, 자기자본증가율, 순이익증가율의 추세 등이다. 본 연구에서 개발된 로지스틱회귀모형은 다음과 같은 유용성을 가질 것이다. 첫째, CP발행기업의 경영자는 이 모형을 통해서 등급평가기관이 등급을 재평가하는 경우 중요하게 여기는 재무지표가 무엇인가를 알 수 있게 되고, 기업의 재무의사결정이 기발행된 CP등급에 어떤 영향을 미칠 것인가를 예상할 수 있게 되어 등급향상을 위한 적절한 재무상의 개선조치를 취할 수 있다. 둘째, CP등급평가기관이 이 모형을 등급 재평가과정에 활용할 경우에는 동일한 재무지표를 기준으로 CP의 등급을 결정하게 되므로 평가상의 일관성을 유지할 수 있게 된다. 또한 평가기관은 분석의 초기단계에서 이 모형으