중요성 공시 품질과 환경･사회･지배구조 성과가 정보비대칭에 미치는 영향

초록

본 연구는 기업의 지속가능성과 관련하여 투자자에게 전달되는 두 가지 핵심 정보인 환경･사회･지배구조(Environmental, Social and Governance; ESG) 성과와 중요성 공시 품질(materiality disclosure quality; MDQ)이 정보비대칭에 미치는 영향을 분석한다. 두 지표를 별개의 모형을 이용하여 분석했던 선행 연구와 달리, 본 연구는 하나의 모형에 ESG 성과와 MDQ, 그리고 이들의 상호작용항을 모두 포함함으로써 두 정보가 투자자의 정보 환경에 미치는 역학관계를 명시적으로 테스트하고자 하였다. 주요 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 상호작용항을 포함한 모형에서, MDQ는 주가수익률의 변동성과 유의한 음의 관계를, 재무분석가의 이익예측 정확도와는 양의 관계를 보였다. 이는 ESG 성과가 미흡한 기업에서 MDQ가 ESG 성과를 넘어서는 추가적인 정보비대칭 완화 효과를 가질 수 있음을 시사한다. 둘째, 상호작용항은 주가수익률의 변동성과 양의 관계를, 이익예측 정확도와는 음의 관계를 보였다. 이는 ESG 성과가 우수할수록 MDQ의 정보효과가 점차 감소함을 의미한다. 셋째, ESG 성과 수준에 따른 횡단면 분석 결과, 실제로 ESG 등급이 우수한 기업군에서 MDQ가 높을수록 주가수익률의 변동성이 오히려 확대되는 대체효과가 관찰되었다. 하지만, ESG 등급이 미흡한 기업군에서는 MDQ가 높을수록 이익예측 정확도가 유의하게 개선되는 보완적 정보기능이 확인되었다. 이러한 결과는 MDQ가 기업의 ESG 성과 수준에 따라 차별적인 정보 또는 역정보 기능을 수행함을 시사한다. 본 연구는 ESG 공시 제도의 설계와 운용에 중요한 정책적 시사점을 제공할 것으로 기대된다.

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