가족 기업과 비가족 기업의 기업 불투명성 차이와 투자 및 경영 성과의 연관성에 관한 연구

초록

본 연구에서는 가족 기업과 비가족 기업의 기업 불투명성의 차이를 비교하고 이들의차별적인 기업 불투명성과 투자 및 성과의 연관성을 검증한다. 가족 기업은 주주와 경영자간의 대리인 문제가 해소되는 동시에 지배주주와 소액주주 간의 대리인 문제가 심화될 수있는 지배구조 상 특성을 갖는다. 즉, 가족 기업은 경영자와 가족 대주주 간 대리인 문제가해소되어 주주가 경영자의 정보 공시에 의존하지 않고 경영을 모니터링할 수 있는 장점을가지고 있으며, 경영자와 주주의 이해 관계가 일치하여 기업 성과 창출에도 보다 큰 노력을 기울일 가능성이 있다. 반면에, 가족 기업에서는 가족 지배주주와 외부 소액주주 간의정보 비대칭성이 악화될 가능성이 높다. 정보의 비용과 효익의 관점에서 가족 경영자는 외부 주주에 대한 기업의 정보 비대칭성을 해소하고자 할 유인이 낮을 수 있으며, 기업의 투자의사결정 및 성과와 관련하여 가족 경영자 및 가족 대주주가 외부 소액주주의 이익을 침해할 가능성이 있다. 이러한 가족 기업의 지배구조 특성에 대한 이론적 배경에 근거하여 본 연구에서는 Anderson et al.(2009)의 기업 불투명성 지수(Corporale Opacity Index)를 이용하여 가족 기업과 비가족 기업의 기업 불투명성 수준을 비교, 검증하고 이러한 기업 불투명성이 기업의 투자수준과 성과에 미치는 영향의 차별성을 살펴보았다. 연구 결과, 가족 기업은 비가족 기업에 비해 기업의 불투명성은 높은 것으로 나타났으나, 기업 불투명성과 기업의 투자 및 성과의 연관성은 비가족 기업에 비해 낮은 것으로 나타났다. 이러한 결과는 주주와 경영자 사이의 대리인 문제는 약화되고 대주주와 소액주주 사이의 대리인 문제가 심화되는 가족 기업 지배구조의 특성을 반영한다. 특히 가족 경영자와주주 간의 대리인 문제 해소 효과가 지배주주와 소액주주 간의 대리인 문제 심화의 효과를상쇄하는 것으로 해석되어 가족 경영자와 소유주의 이해 일치 가설을 지지하는 것으로 볼수 있다. 이는 비록 가족 기업의 지배구조가 정보의 투명성을 낮추는 역할을 하나, 가족 기업의 정보 비대칭성으로 인해 가족 기업의 성과가 과소평가 될 필요가 없다는 시사점을 제공한다.

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