주가급락위험 기업의 MD&A 품질에 대한 연구

초록

본 연구는 주가급락을 경험한 기업의 경영자가 시장과 기업 사이의 정보비대칭을 완화하기 위해서 어떠한 공시활동을 하는지 확인하고자 하였다. 이를 위해 정보 불균형 완화를 위한 경영자의 공시 행동을 경영진단의견서(MD&A)를 이용하여 주가급락과 MD&A 공시품질사이의 관련성을 확인하였다. 주가급락은 정보비대칭을 이용하여 경영자가 부정적 정보를 기업 내에 은폐하고 있다가 임계치에 도달하게 되어 시장에서 주가가 급격하게 하락하는 현상을 의미한다. 이러한 주가급락은 명예손실, 투자자에 의한 소송 위험, 높은 자본조달 비용 등을 야기하며 경영자는 이에 반응하여 정보의 질을 개선할 동기를 가진다. 하지만 선행된 연구에 의하면 주가급락을 경험한 경영자가 정보 품질을 개선하려는 움직임을 보이지 않는다는 것을 알 수 있다. MD&A는 기업의 재무정보를 경영자가 해설적인 설명을 통해 시장에 추가적인 정보를 제공하는 공시이다. 이에 본 연구에서는 주가급락기업의 MD&A 공시 품질을 확인하고자 하였다. 그 결과 주가급락과 MD&A 공시품질의 계수값이 유의한 음(-)의 값을 갖는 것으로 확인되었다. 이는 주가급락 기업의 경영자는 정보 불균형 격차를 완화하려는 노력을 하는 것이 아니라 오히려 MD&A 정보를 낮은 수준으로 제공하고 있음을 의미하며, 기업의 정보를 기회주의적으로 은폐하고 있다고 해석할 수 있다. 본 연구는 MD&A 공시품질에 주목함으로써 주가급락의 원인이 되는 공시적 요인들과 관련한 선행연구와는 차별성을 가졌다고 할 수 있다. MD&A 공시는 경영자의 재량적인 판단이 포함된 특성이 있기 때문에 본 연구의 결과는 자본시장에서 주가급락기업 경영자의 공시태도 뿐만 아니라 MD&A 공시정보의 유용성을 보여주는 점에서 의의가 있다.

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