투자자 심리가 주가폭락위험에 미치는 영향: 재무제표 비교가능성의 역할

초록

본 연구는 국내 자본시장에서 기업별 투자자 심리(investor sentiment)가 주가폭락위험(stock price crash risk)에 미치는 영향에 있어서 재무제표 비교가능성(comparability)의 효과를 살펴보았다. 기업가치평가 과정에서 내재가치를 설명하는 요소를 충분히 활용할 수 없는 정보환경에서 이루 어지는 투자자들의 비합리적인 의사결정은 기업의 투자자 심리 형성에 영향을 미칠 수 있으며 결국 주가폭락위험을 증가시킬 수 있다. 본 연구는 동종 산업 내에서 재무제표 비교가능성이 높을수록 기업가치평가를 용이하게 함으로써 투자자 심리와 주가폭락위험의 관련성을 완화시킬 것으로 예상하였다. 2011년부터 2022년까지 유가증권시장에 상장된 기업을 대상으로 실증분석한 결과, 투자자 심리가 높은 기업일수록 차기 주가폭락위 험은 커지는 것으로 나타났다. 그러나 투자자 심리와 주가폭락위험 간의 양(＋)의 관계는 재무제표 비교가능성이 높은 기업일수록 유의하게 완화되 는 것으로 확인하였다. 추가적으로, 이러한 결과는 극단적인 투자자 심리 값을 제외하거나, 투자자 심리에 대한 내생성 문제를 통제한 분석에서도 일관되게 나타났다. 이는 일반적으로 투자자 심리가 높은 기업일수록 기업가치평가 오류로 인하여 주식가격이 고평가되었을 가능성이 높으나, 재 무제표 비교가능성이 높은 기업에서는 그러한 경향이 줄어드는 것으로 해석된다. 본 연구는 회계정보의 보강적 질적 특성인 재무제표 비교가능성 이 기업가치평가 및 자본시장의 정보효율성에 미치는 효과를 실증적으로 분석하였다는 데 학문적 공헌점이 있다. 아울러 주식시장에서 투자자들 사이 주안점이 되는 주가폭락위험의 측면에서 회계정보의 질적 수준의 정보적 역할을 시사한다는 점에서 실무적 의의가 있다

키워드