타 기업의 주가급락이 관심 기업의 주가 반응에 미치는 정보이전효과

초록

주가급락은 기업의 주가가 예측 가능성 없이 단기간에 급격히 하락하는 현상으로, 기업 정보, 특히 부정적인 정보의 불투명성 때문에 발생하는 것으로 알려져 있다. 한편 특정 기업에 대한 정보가 다른 기업의 의사결정에 영향을 미치는 현상을 정보이전효과라 하는데, 그 중에서도 특히 가치평가에 미치는 영향이 주로 연구되고 있다. 본 연구는 주가급락과 정보이전효과에 관한 선행연구를 바탕으로 동종 산업의 타 기업에서 주가급락이 발생했을 때, 관심기업의 회계 불투명성이 높을수록 관심기업의 주가가 하락하는지를 분석하였다. 타 기업의 주가급락을 목격한 시장참여자가 주가급락의 원인인 회계 불투명성에 보다 민감하게 반응할 것으로 예상할 수 있기 때문이다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 타 기업에서 주가급락이 발생한 사건일에, 관심기업의 재량적발생액이 높을수록 관심기업의 가중평균 누적초과수익률은 유의하게 하락하였다. 또한 이와 같은 관심기업에 나타난 주가 하락은 산업의 경쟁강도가 클수록 강하게 나타났다. 이는 산업의 경쟁강도가 클수록 타 기업과 관심기업의 관련성이 더 높기 때문이라고 해석할 수 있다. 본 연구의 결과는 시장이 기업의 회계 불투명성을 위험요인으로 인지하고 있으며, 이를 주가에 반영하고 있다는 사실을 보여준다. 그러나 주가급락이나 발생액 이상현상과 같은 선행연구는 시장이 기업의 회계 불투명성에 대하여 충분히 효율적이지 않다는 사실을 보여준다 는 점을 감안할 때, 이는 사후적이라는 점에서 한계를 가진다고도 할 수 있다. 따라서 본 연구는 투자자나 재무분석가, 금융당국 등이 회계 불투명성을 가치평가에 사전적으로 반영하여 시장 효율성을 개선할 필요가 있다는 사실을 시사한다.

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