대주주의 주식담보대출과 기업가치 간 관계 부호의 반전: 미래 이익 신호의 조절 효과

초록

본 연구는 대주주의 주식담보대출이 기업가치에 미치는 영향이 기업의 미래이익 성장 가능성에 따라 달라질 수 있다는점에 주목하였다. 2011년부터 2023년까지 KOSPI 및 KOSDAQ 상장기업을 대상으로 분석한 결과, 주식담보대출은 전반적으로 미래 주식수익률에 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 이러한 효과는 미래이익 성장가능성이 낮은 기업에서 더욱 뚜렷하게 나타났다. 반면, 성장성이 높은 기업에서는 주식담보대출이 미래 수익률에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 엔트로피 밸런싱을 통해 표본 특성을 통제한 이후에도 이러한 효과는 유의하게 유지되었다. 이러한 결과는주식담보대출의 효과가 기업의 성장 수준에 따라 상이하게 나타날 수 있음을 시사하며, 동일한 행위라도 기업의 성장성과정보 환경에 따라 서로 다른 시장 반응을 유발할 수 있음을 보여준다. 본 연구는 주식담보대출의 효과를 기업의 성장성과재무적 맥락을 고려하여 차별적으로 해석할 필요성을 제시한다.

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