주가급락위험에 따른 자본시장반응

초록

주가급락에 관한 선행연구들은 주로 주가급락기업의 특성, 주가급락을 완화시킬 수 있는 요인들에 관한 연구들에 초점이 맞추어져 있다. 그러나 회계정보의 신뢰성에 부정적인 영향을 주는 정보가 시장에 알려진 시점 이후 시장참여자의 평가에 어떠한 영향을 주는지에 대한 연구는 아직까지 수행되지 않았다. 따라서 본 연구는 주가급락을 경험한 기업에 대한 시장참여자의 평가 즉, 주가급락 후 부정적인 시장반응이 지속되는지를 살펴보았다. 먼저, 주가급락을 경험한 투자자들이 기업의 회계정보에 대한 신뢰성에 의문을 갖는다면 회계정보가 주식가격에 적절하게 반영되지 않을 수 있다. 따라서 기업의 주가급락에 대한 회계정보 가치관련성을 검증하였다. 그리고 주가급락을 경험한 기업의 비기대이익에 대한 시장의 반응(이익반응계수)을 검증하여 투자자들이 주가급락위험이 높을수록 회계정보의 왜곡을 의심하여 비기대이익에 대해 과소평가하는지에 대하여 확인하였다. 이를 검증하고자 두 가지로 측정한 주가급락위험 변수를 사용하여 2007년부터 2018년까지 유가증권시장에 상장된 5,840개 기업－연도를 표본을 대상으로 분석한 결과, 주가급락위험이 높을수록 순자산과 순이익에 대한 가치관련성이 낮은 것으로 나타났다. 이는 투자자들이 주가급락을 경험한 기업의 회계정보를 신뢰하지 못하고 정보할인을 한다는 것을 의미한다. 그리고 주가급락위험이 높은 기업의 비기대이익에 대해서 과소평가하는 것으로 나타나 자본시장에서는 주가급락위험이 높은 기업의 이익정보에 대하여 신뢰성과 유용성을 낮게 평가하고 있음을 확인할 수 있었다. 본 연구는 주가급락위험이 높은 기업의 회계정보 가치관련성 및 비기대이익에 대한 투자자들의 반응을 살펴봄으로써, 회계정보에 대한 정보할인 즉, 자본시장에서 주가급락위험이 회계정보의 신뢰성 하락으로 연결되는지를 실증적으로 확인하였다. 또한 투자자들이 주가급락위험이 발생한 이후에도 회계정보를 부정적으로 인식한다는 결과를 통해 기업이 주가급락위험을 경험한 후 이를 회복하기 위하여 회계정보의 투명성 제고를 위한 노력을 기울여야 한다는 시사점을 제공한다.

키워드